2026 年欧洲私募股权市场展望：市场在结构性供应过剩、贸易结构调整和需求放缓的情况下寻求平衡。

需求仍然是致命弱点：: 受消费疲软、买家谨慎以及持续供应过剩的影响，2025 年大多数等级的汽油价格将跌至五年来的最低点。
2026 年之前没有出现 V 型复苏的迹象：宏观经济挑战、亚洲产能大幅增长以及上行潜力有限，市场依然脆弱。
中国冲击仍在继续：中国产能扩张导致市场充斥过剩的超低能量产品，对全球价格施加持续的下行压力。
美国永久出口商品日益增长的作用和关税：美国进口商品在欧洲永久出口商品中占有相当大的份额，而潜在的关税放松可能会进一步提高美国在欧洲的市场份额。
进口依赖性加深：欧洲的出口贸易逆差扩大，进口达到创纪录水平，出口疲软，对外国供应商的依赖性日益增强。
欧洲生产商面临巨大压力：合理化、关闭工厂和投资旨在实现现代化和脱碳，但也反映出行业紧张和产能过剩。
2026 年需要关注的关键变量：货运成本、地缘政治和能源市场将影响供应动态、贸易流动和欧洲的竞争力。

进入2026年，欧洲聚乙烯市场依然受到过去两年反复出现的问题的影响：持续疲软的需求、全球供应过剩以及价格极具竞争力的进口产品源源不断地涌入，限制了市场任何实质性的反弹。在2025年3月短暂达到峰值后，价格连续八个月下滑，直到12月才出现初步企稳迹象，这凸显了市场底部依然脆弱。 

展望未来，欧洲面临的关键挑战将是如何在保持能源安全和工业能力的同时，加速向低碳生产转型——这一转型对于长期竞争力至关重要，但在持续的供应过剩和日益增长的进口压力下，推进起来却困难重重。在此背景下，欧洲聚乙烯市场并非缺乏动向，而是缺乏动力。结构性过剩、需求疲软和大量进口意味着，2026年并非以复苏阶段开始，而是又一个调整之年。

需求仍然是一个关键弱点：2025 年对大多数行业来说都是五年来的最低点

聚乙烯市场持续低迷，消费水平远低于疫情前水平。包装行业作为最大的细分市场，未能重拾增长势头；建筑和工业部门的开工率也持续下降。汽车生产依然不稳定，整个非洲大陆的加工企业在紧张的财务环境下谨慎运营。

2025年全年，买家仍不愿大量采购，即使11月份大多数牌号的价格跌至五年来的最低点，他们仍然倾向于采取适度的采购策略。现货LLDPE、HDPE薄膜、吹塑和注塑用HDPE、MDPE和mLLDPE的价格均跌至五年来的最低水平，而LDPE的价格则触及了自2023年年中以来的最低点。这种持续的谨慎态度不仅反映出需求的不确定性，也反映出市场认为供应仍然充足，因此无需进行大规模的提前采购。

到年底，在贸易形势趋紧的情况下，包括小幅提高低密度聚乙烯价格在内的稳定措施，对贸易格局转变背景下市场严重供过于求、需求不足的整体形势几乎没有改变。

2026年之前，没有迹象表明会出现V型复苏。

宏观经济信号预示着又一个疲软的年份。高利率、地缘政治不确定性和疲软的出口订单限制了经济持续上涨的前景。2026年伊始，曾经促成V型强劲反弹的条件已不复存在：需求依然脆弱，下游产业仍在调整，而亚洲新增的大量产能——加上贸易路线的转变——预示着经济复苏之路漫长而坎坷。

在季节性补货期间，尤其是在第二季度，价格可能会出现短暂上涨，但这种上涨幅度可能有限。由于买家保持低库存水平，且全球供应过剩的局面根深蒂固，尽管价格会不时出现上涨迹象，但其波动幅度可能仍将保持在较窄的区间内。

原因如下：

中国冲击仍在持续：全球产能过剩的十年

中国掀起了一波前所未有的聚乙烯产能扩张浪潮，预计2025年将新增近600万吨/年产能，并计划在2026-2027年间启动更多大规模项目。这些新增产能远超预期退役产能，导致全球产能开工率下降，并使出口市场充斥着过剩产能。对于欧洲这个结构性高成本、产能缺口较大的地区而言，这意味着2026年全年将持续面临来自中国及周边地区货物的转运压力。

美国私募股权：从去库存浪潮到关税难题

2025年欧洲的永久出口市场格局受美国的影响之大，鲜有其他因素能与之匹敌。美国供应商在2025年的大部分时间里主导着进口市场，这主要得益于年底积极的去库存策略，该策略将大量折扣商品推向欧洲、土耳其和亚洲。到了第四季度末，随着美国生产商撤回了最优惠的价格，替代成本上升，欧洲现货价格开始趋于稳定——与此同时，市场关注的焦点转向了日益扩大的关税不确定性，这将重塑2026年的贸易预期。

2025年关税时间表：从升级到突破

跨大西洋贸易政策在一年中多次发生变化：

3月至5月：华盛顿方面推出互惠关税框架，最初暗示税率为20%，后降至10%。布鲁塞尔方面起草了反制措施，最初包括美国产聚乙烯（PE），但到4月中旬，关键等级的线性低密度聚乙烯（LLDPE）和毫升级低密度聚乙烯（mLLDPE）已不在考虑之列。5月初，欧盟委员会公布了拟议清单，其中明确排除了LLDPE、mLLDPE、低密度聚乙烯（LDPE）和高密度聚乙烯（HDPE）。

7 月 24 日：欧盟最终确定了一份报复清单草案，该清单仅在谈判失败时使用，其中包括对除茂金属以外的大多数美国 PE 等级征收 25% 的关税。

7月27日：一项最后一刻达成的政治框架协议避免了事态升级。美国常设机构仍只需缴纳6.5%的标准关税。 

8 月下旬：作为落实该协议的一部分，欧盟委员会提议降低或取消对包括 CN 39 项下的塑料在内的几种美国工业品的关税。这些措施尚待欧洲议会和欧盟理事会批准。

总体而言，这一年见证了从担心报复到可能完全取消关税的转变，使美国私募股权公司在 2026 年之前在欧洲扩大了其竞争优势。

欧洲私募股权有多重要？

从2025年1月到9月，美国约占欧盟聚乙烯进口总量的40%，巩固了其作为欧盟主要外部供应商的地位。美国在大多数聚乙烯等级中都占据主导地位：其供应了欧盟约30%的高密度聚乙烯（HDPE）进口量，以及更为显著的63%的线性低密度聚乙烯（mLLDPE）进口量。美国在低密度聚乙烯（LDPE）领域也保持着强大的市场地位，占37.5%的份额，而在线性低密度聚乙烯（LLDPE）领域，其份额达到了21%。除LLDPE外，美国一直是欧盟所有主要聚乙烯等级的最大供应商——这反映了其成本优势、出口灵活性和充足的剩余产能等因素的综合作用。

全球竞争加剧：中东和北美觊觎欧洲市场份额

欧盟取消进口关税的潜在风险将使美国私募股权公司在成本上获得显著优势，尤其相对于沙特阿拉伯和韩国等主要竞争对手而言。此外，巴西临时反倾销税对北美出口商在该市场的销售造成压力，也促使他们更有动力将货物转运至欧洲。

欧洲的战略重要性也随之提升。2024年，欧盟是美国聚乙烯的第二大出口目的地（占出口总额的15%），而截至2025年，这一份额已上升至16%。欧盟已成为美国聚乙烯的最大买家，超过了中国和墨西哥。随着中国新增产能大幅增长，进口需求却在萎缩，欧洲正成为美国过剩聚乙烯的主要出口市场，迫使现有企业捍卫自身地位。

韩国面临着来自中国产能扩张、石化产业结构调整加速以及其在欧洲市场份额逐渐萎缩等诸多不利因素——而美国恰好能够填补这一空白。与此同时，中国日益增长的出口雄心持续重塑全球市场格局，挤压了原本经由中东和亚洲生产商流入欧洲的区域供应。

在此背景下，2026 年欧洲市场份额的争夺将更加激烈。无论是通过成本优势还是潜在的免税准入，美国供应商都将进一步施压——这印证了业界的警告，即欧洲仍然是全球过剩聚乙烯产品竞争最激烈的出口市场。

进口依赖加剧：欧盟贸易逆差将扩大至历史最高水平

欧盟的聚乙烯贸易自2010年以来一直处于逆差状态，但缺口已显著扩大。2016年至2024年间，欧盟聚乙烯进口量徘徊在450万至500万吨左右，而2022年则飙升至创纪录的500万吨，预计到2025年将接近600万吨。相比之下，欧盟聚乙烯出口量近20年来一直停滞在200万至300万吨，这使得欧洲越来越依赖外国供应商，并可能成为欧盟聚乙烯的主要买家。

这种日益增长的依赖反映了一种结构性转变：美国和亚洲产能过剩，加上欧洲裂解装置利润疲软，加速了合理化进程，并将价格更具竞争力的私募股权产品输送到欧盟，因为中国需求疲软，海外生产商寻求出路。

如今，进口曲线每年都远高于出口曲线，到 2025 年 1 月至 9 月，出口与进口比率下滑至 44% 的历史低点，证​​实了欧洲正在向结构性进口依赖型地区转型。

在此背景下，英力士发布的警告——与其提交的10份反倾销申请同时发布——凸显了人们日益增长的担忧，即美国永久电气设备潜在的零关税制度可能会进一步增加进口量，并加重本已捉襟见肘的欧洲生产商的压力。市场参与者正密切关注哪些产品和产地将受到审查。

欧洲生产商面临巨大压力：合理化浪潮蔓延

欧洲石化行业正经历一场深度整合浪潮，超过400万吨产能面临风险，从埃克森美孚、巴斯夫到英力士和利安德巴塞尔等主要企业，都在高成本和低利润的双重压力下关闭装置或重新评估资产。欧洲化工协会（Cefic）警告称，随着进口激增和产能利用率下降，该行业已进入“关键阶段”。

与此同时，有选择地进行再投资：INEOS 的一号项目和 Lavera 升级改造、BASF-SABIC-Linde 的电气化裂解装置、Shelland Dow 的电裂解计划、Eni 的 Priolo 转型，以及 LyondellBasell、Borealis 和 Dow 的新回收项目。

这些有针对性的升级改造体现了欧洲在稳步推进脱碳进程的同时，努力保持工业产能和竞争力的努力——从电气化逐步过渡到现代化，最终实现循环原料。2026年或将标志着向更可持续、更具韧性的产业结构进行长期转型的开始。

2026年需要关注的关键变量

货运和物流：

红海航线运输量若有所增加，并逐步恢复使用苏伊士运河航线，则可能暂时造成运力紧张。尽管偶尔会出现拥堵或短暂的运费飙升，但在供应过剩的情况下，到2026年，物流运输预计仍将保持相对便捷和经济高效。

结构性降低的货运成本将继续加剧欧洲对来自亚洲、中东和美国价格极具竞争力的进口商品的依赖。虽然经好望角延长的运输时间暂时减缓了进口量，并为一些下游产业提供了一定程度的保护，但任何运输时间的持续缩短都可能恢复亚洲对欧洲制造商的竞争优势。然而，此类影响的程度和时间将取决于承运商恢复苏伊士运河全部航线的速度，以及当前的地缘政治局势是否允许航线稳定恢复。

地缘政治：

乌克兰与俄罗斯冲突缓和速度放缓、贸易格局变化以及美欧关税格局演变将影响 2026 年的 PE 流动，而中国和中东的政策举措仍将对最终过剩数量的流向起到关键作用。

欧洲能源发展： 

天然气和电力市场依然波动，导致欧洲的成本状况脆弱。能源市场任何新一轮的飙升或更严格的碳排放政策都将对裂解装置的经济效益造成沉重打击，并可能加速合理化趋势，进一步加深欧洲对进口的依赖。